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作為運(yùn)動(dòng)控制器行業(yè)的知名企業(yè)，協(xié)昌科技通過并購(gòu)凱思半導(dǎo)體，逐步將業(yè)務(wù)向上游功率芯片領(lǐng)域延伸，并形成了產(chǎn)業(yè)鏈上下游的協(xié)同效應(yīng)。憑借在研發(fā)設(shè)計(jì)方面的多年積累，協(xié)昌科技的功率芯片產(chǎn)品已經(jīng)在電動(dòng)車輛、電動(dòng)工具等運(yùn)動(dòng)控制方面形成了差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
據(jù)筆者查詢發(fā)現(xiàn)，協(xié)昌科技前不久于創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)上市。然而其此次IPO仍面臨著不少問題，保薦機(jī)構(gòu)系公司股東遭質(zhì)疑；業(yè)務(wù)體系不均衡，功率芯片業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)明顯下滑，同時(shí)技術(shù)儲(chǔ)備及研發(fā)投入不及同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其未來經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性及持續(xù)性受到質(zhì)疑。
資料顯示，江蘇協(xié)昌電子科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“協(xié)昌科技”）成立于2011年6月，注冊(cè)資本5500萬元，公司位于張家港市鳳凰鎮(zhèn)港口工業(yè)園華泰路1號(hào)。2015年2月6日，協(xié)昌科技掛牌新三板上市，公司股票自2016年5月19日起由協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式變更為做市轉(zhuǎn)讓方式，并自2017年4月24日起由做市轉(zhuǎn)讓方式變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，2019年4月16日，公司股票在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)暫停轉(zhuǎn)讓。
截至報(bào)告期末，協(xié)昌科技共有81名股東，其中68名為自然人股東，除實(shí)控人顧挺、顧韌外，其余66名自然人股東合計(jì)持有16.43%公司股份，該等自然人股東均為發(fā)行人新三板掛牌后通過新三板系統(tǒng)二級(jí)市場(chǎng)交易等方式取得公司股份。顧挺、顧韌的歷次股權(quán)變動(dòng)中曾經(jīng)存在委托持股的情形，截至報(bào)告期末，該等委托持股已經(jīng)清理完畢。
顧挺和顧韌系兄弟關(guān)系，分別直接持有公司45.48%和22.70%股權(quán)；友孚投資持有公司9.09%股權(quán)，系顧挺擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的有限合伙企業(yè)，顧挺和顧韌分別持有友孚投資34.30%和5.00%的出資份額。顧挺、顧韌直接持有公司68.18%的股份，并通過友孚投資合計(jì)控制公司77.27%的股份，為公司實(shí)際控制人。目前來看，兄弟兩人合計(jì)持有公司股份比例近八成，倘若上市之后，在面臨重大決策之時(shí)，公司如何保障投資者利益仍是一大難題。
同時(shí)，國(guó)金證券作為協(xié)昌科技此次創(chuàng)業(yè)板IPO的保薦機(jī)構(gòu)，其持有公司49.10萬股股份，占公司發(fā)行前總股本的0.89%。
在業(yè)內(nèi)，保薦機(jī)構(gòu)持有保薦企業(yè)股份的行為一直被市場(chǎng)所詬病，保薦機(jī)構(gòu)在上市過程中對(duì)企業(yè)不僅是輔導(dǎo)擬IPO企業(yè)更是對(duì)擬IPO企業(yè)起著一個(gè)監(jiān)督的作用，如果保薦機(jī)構(gòu)是擬IPO企業(yè)的股東，在這層利益關(guān)系之下保薦機(jī)構(gòu)非常容易失去中立立場(chǎng)，從而失去對(duì)擬IPO企業(yè)的監(jiān)督作用。
除了股權(quán)方面，協(xié)昌科技的業(yè)務(wù)發(fā)展極不均衡，功率芯片業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)明顯下滑，其未來經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性及持續(xù)性受到質(zhì)疑。
自成立以來，協(xié)昌科技便專注于運(yùn)動(dòng)控制軟件和硬件電路的研發(fā)，即程序編寫和電路設(shè)計(jì)。經(jīng)過一段時(shí)間發(fā)展，在熟練掌握控制軟件開發(fā)和硬件電路設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)上，協(xié)昌科技于2014年收購(gòu)了凱思半導(dǎo)體，進(jìn)軍功率芯片，從而形成運(yùn)動(dòng)控制產(chǎn)品、功率芯片兩大類。其中，運(yùn)動(dòng)控制產(chǎn)品分為運(yùn)動(dòng)控制器和運(yùn)動(dòng)控制模塊，功率芯片又分為晶圓與封裝成品。
然而，從2019年各產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，協(xié)昌科技運(yùn)動(dòng)控制產(chǎn)品的收入持續(xù)增加，而功率芯片產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入和盈利水平卻顯著降低，其業(yè)務(wù)體系發(fā)展并不均衡，同時(shí)功率芯片營(yíng)收規(guī)模卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于運(yùn)動(dòng)控制產(chǎn)品。
2017—2019年，協(xié)昌科技運(yùn)動(dòng)控制器產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22,368.55萬元、26,753.69萬元和35,228.42萬元，呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的整體趨勢(shì)。協(xié)昌科技依托多年來在品牌影響、產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)管理等方面所積累的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在報(bào)告期內(nèi)積極開拓下游電動(dòng)車整車廠商客戶，特別是陸續(xù)進(jìn)入了雅迪集團(tuán)、愛瑪集團(tuán)、新日股份、小刀集團(tuán)等電動(dòng)車行業(yè)一線廠商的供應(yīng)鏈體系并逐步擴(kuò)大業(yè)務(wù)合作規(guī)模，推動(dòng)公司運(yùn)動(dòng)控制器產(chǎn)品銷量在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)增長(zhǎng)。
近三年，協(xié)昌科技運(yùn)動(dòng)控制器分別達(dá)到418.41萬臺(tái)、495.50萬臺(tái)和634.48萬臺(tái)。而行業(yè)內(nèi)電動(dòng)車產(chǎn)量分別為3113.10萬輛、3277.60萬輛、3609.30萬輛，其市場(chǎng)占有率分別為13.44%、15.12%、17.58%。
與運(yùn)動(dòng)控制產(chǎn)品形成鮮明對(duì)比的是，協(xié)昌科技的功率芯片業(yè)務(wù)出現(xiàn)增長(zhǎng)停滯乃至倒退。報(bào)告期內(nèi)，協(xié)昌科技功率芯片類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為8,691.89萬元、10,518.91萬元和9,240.35萬元，明顯出現(xiàn)下降。對(duì)此，協(xié)昌科技稱，2019年受到下游市場(chǎng)需求放緩、晶圓及封裝成品市場(chǎng)供應(yīng)量增加等因素影響，公司晶圓、封裝成品的價(jià)格均有所回落。
然而，具有同類業(yè)務(wù)的新潔能卻可以實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)。2017-2019年，新潔能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為50375.98萬元、71579.03萬元、77253.69萬元，其營(yíng)收實(shí)現(xiàn)逐年增長(zhǎng)。同時(shí)，新潔能近三年的營(yíng)收規(guī)模均是協(xié)昌科技的5倍以上，究竟原因是協(xié)昌科技的產(chǎn)品技術(shù)水平偏低以及其應(yīng)用較為單一。
據(jù)了解，協(xié)昌科技的子公司凱思半導(dǎo)體自成立以來，即專注行業(yè)主流的溝槽型MOSFET研發(fā)，從60V-75V N型MOSFET起步，逐步向150V/200V及以上的中壓和20V/30V及以下的低壓領(lǐng)域延伸。目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了覆蓋12V-200V電壓范圍的溝槽型MOSFET產(chǎn)品布局。不過，其功率芯片仍主要用于運(yùn)動(dòng)控制領(lǐng)域，應(yīng)用領(lǐng)域較為單一。
另外，在深溝槽柵極型超結(jié)功率MOSFET、內(nèi)置快恢復(fù)二極管的超結(jié)功率MOSFET、基于SGT架構(gòu)的新型IGBT芯片等高新技術(shù)方面，凱思半導(dǎo)體仍處于研發(fā)階段，屆時(shí)其產(chǎn)品能否適應(yīng)市場(chǎng)仍是個(gè)未知數(shù)。
而新潔能目前主要產(chǎn)品包括12V~200V溝槽型功率MOSFET（N溝道和P溝道）、30V~300V屏蔽柵功率MOSFET（N溝道和P溝道）、500V~900V超結(jié)功率MOSFET、600V~1350V溝槽柵場(chǎng)截止型IGBT，相關(guān)核心技術(shù)已獲得多項(xiàng)專利授權(quán)，四大系列產(chǎn)品均獲得江蘇省高新技術(shù)產(chǎn)品認(rèn)定。
同時(shí)，新潔能的產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、汽車電子、工業(yè)電子、新能源汽車/充電樁、智能裝備制造、物聯(lián)網(wǎng)、光伏新能源等領(lǐng)域。
相對(duì)而言，新潔能無論是技術(shù)布局，還是產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，均領(lǐng)先于協(xié)昌科技。而協(xié)昌科技也坦承，功率芯片的技術(shù)內(nèi)涵豐富，外延應(yīng)用極為廣泛，公司產(chǎn)品的終端市場(chǎng)開拓尚顯不足，經(jīng)營(yíng)規(guī)模有待進(jìn)一步擴(kuò)大。
據(jù)了解，功率芯片尤其是高端的MOSFET、IGBT等產(chǎn)品長(zhǎng)期以來被國(guó)外企業(yè)壟斷，美國(guó)、歐洲、日本、韓國(guó)的芯片廠商憑借自身的市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)了國(guó)內(nèi)的MOSFET主要的市場(chǎng)份額。不過，近年來隨著中國(guó)本土企業(yè)在技術(shù)上不斷發(fā)展，逐漸打破了國(guó)內(nèi)功率芯片市場(chǎng)受制于國(guó)外技術(shù)壟斷的局面，質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)已經(jīng)逐漸體現(xiàn)，并獲得市場(chǎng)認(rèn)可。
然而，相較于新潔能、韋爾股份、富滿電子等上市公司，協(xié)昌科技明顯存在技術(shù)儲(chǔ)備及市場(chǎng)開拓方面的不足。
招股書中的功率芯片方面，協(xié)昌科技列出了富滿電子、韋爾股份、新潔能3家同行可比公司，卻未披露它們的研發(fā)投入對(duì)比情況。筆者通過查閱資料可知，協(xié)昌科技的研發(fā)投入金額不及新潔能的1/2；富滿電子的1/3；韋爾股份的1/10；可見，協(xié)昌可見的研發(fā)投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行可比公司。
而在研發(fā)費(fèi)用率方面，2017-2019年，新潔能的研發(fā)投入費(fèi)用率分別為4.29%、4.59%、4.47%；富滿電子的研發(fā)投入費(fèi)用率分別為8.53%、9.06%、7.71%；韋爾股份的研發(fā)投入費(fèi)用率分別為4.21%、4.22%、12.43%，可以明顯看出，這三家的研發(fā)費(fèi)用率均高于協(xié)昌科技。
通過對(duì)比，協(xié)昌科技無論的研發(fā)投入金額還是研發(fā)費(fèi)用率均不如同行公司，而在研發(fā)項(xiàng)目平均投入方面也出現(xiàn)下降趨勢(shì)。2017—2019年，協(xié)昌科技單個(gè)研發(fā)項(xiàng)目平均投入金額分別為76.04萬元、69.85萬元和66.49萬元，單個(gè)項(xiàng)目平均投入呈現(xiàn)逐年降低。
眾所周知，技術(shù)創(chuàng)新能力一直是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力，但研發(fā)投入不足的背景下，協(xié)昌科技的產(chǎn)品技術(shù)布局明顯不如同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這可能會(huì)導(dǎo)致其技術(shù)和產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力下降，甚至被競(jìng)品替代，從而對(duì)公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)產(chǎn)生極其不利的影響。
整體來看，協(xié)昌科技近年來構(gòu)建“上游功率芯片+下游運(yùn)動(dòng)控制產(chǎn)品”的業(yè)務(wù)體系發(fā)展極其不均衡。其功率芯片業(yè)務(wù)的營(yíng)收規(guī)模并未出現(xiàn)明顯上漲，且在2019年出現(xiàn)倒退的狀況。同時(shí)，運(yùn)動(dòng)控制器及功率芯片的行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，國(guó)內(nèi)外具備一定研發(fā)實(shí)力及市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)一直致力于新產(chǎn)品技術(shù)的研發(fā)和市場(chǎng)推廣，技術(shù)水平在不斷成熟和創(chuàng)新。面對(duì)較為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，若協(xié)昌科技不加強(qiáng)產(chǎn)品的研發(fā)投入，未來該公司將存在毛利率下降、成長(zhǎng)性放緩的風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵字：協(xié)昌科技引用地址：研發(fā)投入不如同行公司 協(xié)昌科技功率芯片核心競(jìng)爭(zhēng)力備受質(zhì)
作為運(yùn)動(dòng)控制器行業(yè)的知名企業(yè)，協(xié)昌科技通過并購(gòu)凱思半導(dǎo)體，逐步將業(yè)務(wù)向上游功率芯片領(lǐng)域延伸，并形成了產(chǎn)業(yè)鏈上下游的協(xié)同效應(yīng)。憑借在研發(fā)設(shè)計(jì)方面的多年積累，協(xié)昌科技的功率芯片產(chǎn)品已經(jīng)在電動(dòng)車輛、電動(dòng)工具等運(yùn)動(dòng)控制方面形成了差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 據(jù)筆者查詢發(fā)現(xiàn)，協(xié)昌科技前不久于創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)上市。然而其此次IPO仍面臨著不少問題，保薦機(jī)構(gòu)系公司股東遭質(zhì)疑；業(yè)務(wù)體系不均衡，功率芯片業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)明顯下滑，同時(shí)技術(shù)儲(chǔ)備及研發(fā)投入不及同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其未來經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性及持續(xù)性受到質(zhì)疑。 兄弟合計(jì)持股近8成，保薦機(jī)構(gòu)直接持股0.89% 資料顯示，江蘇協(xié)昌電子科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“協(xié)昌科技”）成立于2011年6月，注冊(cè)資本5500萬元，公司位于張家港市鳳凰鎮(zhèn)
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